2018年新三板怎么玩?八大投资策略带你飞

2018-02-12 00:00

中华PE:

2017年,对大多数新三板投资人来说,既是心碎的一年,又是重燃希望的一年。

这一年,新三板进入存量市场,挂牌锐减,摘牌激增。截至2017年12月31日,2017年新三板新增挂牌2146家,相当于2016年新增数量的45.5%,2015年的65.7%,与之相对,2017年新三板摘牌数量达到709家,这一数目已是 2016年摘牌数量的12倍有余。交易方面,新三板在经历年初的短暂上行后,进入持续下跌状态, 11月13日,更是跌破1000点大关。一整年,流动性问题始终为市场所诟病,对于投资人来说,退出难,难于上青天。

另一方面,这一年,新三板迎来了新一波政策改革:盘中协议制度退出历史舞台进入倒计时,集合竞价交易将华丽登场;分层制度再次调整完善,财务门槛进一步降低;创新层信批要求持续加码,更多利好供给似乎可期;三类股东问题改革方案虽未出炉,但解决迹象强烈。众多“春天的信号”,让投资人对新三板的信心开始加强:2018,可期!

那么,2018年,投资者在新三板上有哪些可参考的投资策略呢?犀牛君盘点了光大证券、国信证券、申宏万源、安信证券、东北证券等多家券商研报,以各大券商推荐次数为依据,评选了“2018新三板八大投资策略”。

策略一:马太效应显现,行业优质项目成布局要点

推荐指数:★★★★★

  推荐券商:国信证券、国金证券、联讯证券、安信证券、长江证券、申万宏源、广证恒生

根据Wind及光大研究所数据统计,新三板平均每家公司的融资金额与2016年相比,出现了大幅下挫,但融资总额却稳步攀升,同时,新三板二八现象愈发明显,资金逐渐向盈利规模较大的企业倾斜,净利润大于1亿的公司,累计完成融资近136亿,占比达到12%。

新三板市场的交易活跃度低,流动性不高,这一现状导致投资者风险偏好极具下降,资金逐渐向盈利规模较大的企业聚拢。据Wind数据统计,新三板单笔融资额基本随着净利润规模大小同向变动,如8000到9000万的公司,单笔融资均值为1.3亿;9000万到1亿的公司,单笔融资额均值为1.9亿;1亿以上的公司单笔融资均值接近3.8亿。

而据广证恒生统计,从趋势上来看, 2015年到2017年归母净利润在1千万以下的新三板企业融资次数和金额占比均在逐年减少,而归母净利润较高的企业融资机会则在增加,如归母净利润在3千万到5千万的新三板企业融资次数和金额逐年增加,2017年较上一年分别增长3.4和2.4个百分点。基于此,优选成长性良好的细分行业龙头,成为众多券商机构认可的投资策略。

  策略二:三类股东逐渐明朗,IPO套利仍有吸引力

推荐指数:★★★★★

推荐券商:国金证券、国信证券、联讯证券、光大证券、申万宏源、广证恒生

随着改革政策的落地,新三板春风频吹,除了交易制度、分层制度有了新的调整,证监会的窗口指导下,三类股东也迎来了破冰时刻,数家存在三类股东的新三板企业进行了预披露更新,加之IPO审核开始提速,新三板挂牌企业接受上市辅导的热情高涨,Pre-IPO投资策略受到市场持续追捧,寻找估值洼地成为了众多机构推荐的投资的策略。

从总体行业来看,据联讯证券统计,按照PE(TMT,中值)估值,剔除负值进行横向比较,除去无法比较的居民服务业、综合业,在余下17个一级大类行业中,住宿餐饮业、科研技术服务业、IT信息服务业是新三板市场最被低估的行业,行业动态市盈率中值不到A股的一半,农业、制造业、建筑业的新三板股票估值水平也相对较低。从二级行业来看,联讯证券比较了板块股票数量超过20家的新三板二级行业与A股可比行业,对比得出房屋建筑、体育、有色、仪器仪表等板块同样被严重低估,值得投资者关注。

但值得注意的是,Pre-IPO策略的实际操作难度可能在加大。根据Wind数据统计,2017年10家公司主动撤销了IPO申请,这些公司利润规模较大,但是共同特点是2017年半年报净利润负增长,可推测其撤销IPO申报或与利润下滑有关。另外,公告显示今年以来有58家处于辅导状态的公司有违规行为被当地证监局或者股转系统监管,在业务规范性、资金转移、税收方面等存在违规行为,Pre-IPO策略实际操作难度较大。

策略三:IPO审核趋严,并购或成新三板主流趋势

推荐指数:★★★★

推荐券商:广证恒生、光大证券、安信证券、国信证券、联讯证券

2017年,可谓是新三板市场的并购大年,无论是新三板企业主动发起的并购还是被上市公司并购,其并购数量和金额都远超2016年,造成这一变化的主要原因在于监管部门在IPO、借壳、炒壳等方面的审核逐渐趋严。Wind数据库显示,2016全年新三板企业发起并购案例316起,这一数据在2017年增长超过3倍;2016全年,新三板企业发起并购金额不足百亿,2017年暴增至239亿。此外,2016全年上市公司并购新三板企业发生79起,2017数量达到113起;2016全年上市公司并购新三板金额363亿,2017年达到452亿。

从具体并购表现来看,根据国信证券经济研究所整理统计,上市公司对新三板公司中估值较低的优质企业较为青睐,高端制造、IT技术行业为重点关注行业。2015年至2017年约44%的并购标的公司PE(TTM)估值水平在0-20倍之间。行业分布方面,并购标的公司所处行业前三名为信息技术业、互联网和机械设备。

  策略四:创新层扩容将至,“再分层”精选策略可做施展

推荐指数:★★★

推荐券商:联讯证券、广证恒生、光大证券、安信证券

从监管层的改革思路与统一认识的重点来看,精细化分层无疑是2018年最值得期待和最具确定性的改革方向。2017年12月22日落地的改革新政中,监管层不仅对创新层标准进行了完善和调整,准入门槛完成适当下调。门槛下降的同时,创新层再次扩容或将成为大势所趋。

根据股转公司的设想,在一万一千家新三板企业的基础上,创新层应至少具备三千至四千家企业的规模,即至少三分之一比例的新三板企业应进入创新层。在目前新三板新增挂牌企业数量已大幅放缓的情况下,联讯证券研究团队预测,到2018年5月份,新三板挂牌企业总数将维持在12000家左右。按照三分之一的比例计算,2018年创新层企业数量将在3500家以上,而去年新三板创新层企业仅有1400家。

改革新政中除了适当优化分层标准,还对创新层差异化信息披露进行了完善,总体来看,这次分层制度改革在稳定创新层成分的同时也增强了包容性,降低风险的同时也提升了创新层估值,同时或许也为未来的“再分层”预留了空间,创新层精选标的自然也成了可供投资者重点关注遴选的目标。

光大证券研究团队预测,长期来看,精选层的推出或是新三板市场发展的最终出路,能够入选精选层的标的一般具备相对较大的股本规模、较好的股权分散度以及相对优秀的治理结构等特点,具体量化标准的话,建议关注具备如下条件的企业:(1)股本人数超过400人;(2)连续两年满足创新层标准;(3)最近一年的归母净利润3000万以上;(4)总股本3000万以上。

  策略五:自上而下精选优质赛道,挖掘高成长确定标的

推荐指数:★★

推荐券商:广证恒生、国金证券、光大证券

在行业选择方面,广证恒生研究团队认为,一方面要关注各个细分领域的行业业绩增速,另一方面还需要留意目前市场的估值水平。广证恒生建议,关注一些业绩表现出色、成长性好,同时估值水平处在合理区间的行业,充分挖掘行业潜在价值。

广证恒生基于基本面、估值面以及情绪面对新三板Wind二级行业分类进行了统计,筛选时剔除在2016年年报以及2017年中报行业归母净利润同比增长率中位数位于最后五位的行业,剔除行业内挂牌企业数少于100的行业,最终剩余12个行业。落实到细分领域中,制药、生物科技与生命科学和医疗保健板块属医药生物行业,运输、汽车与服务、技术硬件与设备属TMT行业,能源Ⅱ、材料Ⅱ板块属新能源材料行业,运输、汽车与汽车零部件、商业和专业服务、资本货物属高端装备行业,消费者服务(包含三级行业教育服务)属于大消费行业。广证恒生建议重点关注高端装备、教育、TMT、医药生物、新能源等行业优选标的。

与广证恒生建议相似,高端装备、教育、新能源材料、TMT也是国金证券和光大证券建议关注的行业。有所不同的是,光大证券提出,物业管理行业将会是万亿级市场,竞争格局进入快速改善的阶段,值得关注。

  策略六:长线资金加大布局,长期价值投资或占主导

推荐指数:★★

推荐券商:国信证券、联讯证券、东北证券

国信证券经济研究所发现,2017年以来,PE/VC机构投资者开始逐渐加大对低估值新三板企业的布局,更注重长线价值,在行业偏好上与上市公司并购新三板相似。据东财Choice数据统计,2017年1-11月PE/VC累计投资额达47.94亿元,较去年同期大增149.56%。此外,PE/VC参与新三板PE(TTM)分布区间最多集中在10-20x,共87家。行业分布前三为信息技术76家,机械设备51家,互联网45家

此外,联讯证券建议投资者关注新三板独特投资主题,潜伏投资标的的潜力股,进行长线价值投资,比如上市公司参控股的挂牌企业、有强大资本系后台运作的挂牌企业、符合多项标准的创新层企业、有转板IPO预期的挂牌企业的融资、收购、转板等动态事项,以及2018年报业绩公布情况。

但同时,联讯证券也提醒投资者,新三板独特的概念股可以适当参与,但切记存在投机押宝心态,例如IPO概念股从上市辅导到申报材料再到审核通过上市需要漫长时间,上市辅导前或申报材料后一旦停牌就将较长时间无法退出变现,需要投资者秉持长线价值投资的心态,理性对待。

策略七:“双赢”属性,扩容助力,可转债发行态势或稳步增长

推荐指数:★★

推荐券商:广证恒生、国信证券、联讯证券

2017年7月4日,中国证监会发布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》,意见明确指出,要重点扶持已纳入全国中小企业股份转让系统创新层的挂牌。特别值得注意的是,意见指出,非公开发行的创新创业公司债,可以附转换成股份的条款。2017年9月22日,上海证券交易所、深圳证券交易所分别联合全国中小企业股份转让系统有限责任公司、中国证券登记结算所各自发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)通知》,通知指出,符合要求的全国中小企业股份转让系统创新层挂牌公司可发行转换债券。

可转换双创债的出现,不仅为新三板创新层企业提供了一个新型的融资渠道,其兼具债券和股权的双重属性,“涨时猛如股,跌时稳如债”,也颇受投资者青睐。根据东财Choice提供的创新创业债发行数据来看,截至2017年11月17日,已有3家新三板创新层企业成功发行双创可转债券,分别为旭杰科技(836149)、伏泰科技(832633)、蓝天环保(430263),共14家新三板创新层企业已获批及公告拟发行可转债。从实际发行结果来看,三家企业的发行规模都小于5000万元。总体来看,国信证券经济研究所团队认为,双创可转债对少部分企业形成利好,并不具备普遍性。

但由于可转债的发行主体包括的是新三板挂牌的创新层公司,发行可转债可以看做是首个分层差异化制度红利,对创新层企业构成实质性利好,联讯证券认为,随着创新层企业对可转债的认知度逐渐提高,发行可转债的案例数量也将呈现不断增加态势。此外,随着改革政策落地,创新层逐渐扩容,也将助益于该增长态势。对于投资者而言,也可对符合可转债发行标准的创新层企业多做关注。

  策略八:产品到期潮暗流涌动,密集到付或将带来冲击

推荐指数:★★★

推荐券商:国信证券、国金证券、安信证券、光大证券

据了解,公募专户在新三板的投资于2015年二季度达到高峰,随后即呈现萎缩态势。根据光大证券研究所不完全统计,2015年初以来,共计成立329支新三板相关公募专户产品(不含实际募资数据缺失的23支产品),实际募资规模301亿元。其中2015年二季度成立151支,实际募资135亿元;2015、2016年全年和2017年11月止分别成立260支、55支和14支,实际募资分别为242亿元、50亿元和9亿元。考虑到2015年成立的部分产品期限以“2+1”形式的存在,光大研究所预计2018年公募专户产品到期压力更甚于2017年,从具体月份看,2018年一季度或将是下轮到期潮的高峰。

国信证券经济研究所也提出相关风险预测,据其统计,截至2017年11月27日,新三板共有9501只基金理财产品发行,其中有568只样本披露存续期,在这568只样本中,存续期小于3年的样本比约为84.51%。此外,2017年上半年,三板相关基金理财产品密集到期,有披露的17年2月单季到期产品到期金额达46.8亿元。数据显示,下一次产品到期高峰为18年上半年,目前已披露的18年3-5月到期产品规模高达75.93亿元,值得注意的是,有披露存续期的产品仅为东财Choice不完全统计产品总数的7%,实际数字将远超这一规模,产品密集到付或将给市场带来巨大冲击,投资者在投资时需做好风控准备。



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